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6, 10月 2022
聚焦 构建TOT信托方阵实现塔尖家族差异化传承

作为50亿财富的创造者,周先生目前面对的难题是:庞大的家族财富如何保障?如何进行价值再创造?以及以何种方式平稳传承到第二代甚至是多代?

周先生今年52岁,中国籍,太太是澳大利亚籍。周先生和周太太有一儿一女,均为澳大利亚籍。儿子今年27岁,已留学回国,从事私募投资;女儿20岁,仍在澳大利亚读大学。周先生父母健在,父亲80岁,母亲75岁,另有兄妹3人均在国内(中国籍)。

周先生名下有4间公司,并且是另一间上市公司的联合创始人,刚从上市公司套现部分股权约28亿。

2.房地产资产:中国内地9亿,包括北京、上海别墅各一栋,一线套,完全自主产权写字楼一栋、三四线城市两块地;海外房地产约2亿,包括美国的公寓、加拿大和澳大利亚的房子,波多尔葡萄酒庄园和澳大利亚农庄。

对于周先生这样的高资产客户,设立家族信托是财富管理过程中不可或缺的一环。鉴于周先生家族成员身份国际化,中航信托家族信托团队认为,应构建境内外家族信托双结构。需要特别强调的是,在大的信托架构之下,我们分别为需求差异化巨大的不同受益人,设计相应的子信托,即搭建母子信托(TOT)架构方阵。中航信托全球家族办公室团队针对周先生家族多代人不同的财富治理意愿和保障需求,为不同的家族成员提供量身定制的资产管理方案。依托于公司及合作方的资产组合配置组合能力和私募投行管理能力,我们设计并实施了“One Trust”整体解决方案。

鉴于周先生家族庞杂的成员组成结构和多元的资产构建类别,一个能够实现有效管理的家族“祠堂”构建尤为重要。该委员会构建完成后,将成为家族事务“中枢”,提升家族财富治理的有序性,同时能够满足家族中不同成员的利益诉求和交流融通需要,实现家族财富治理的高效和协同。

周先生家族成员年龄相差悬殊,不同年龄阶段需要的信托保障方式和力度都有所不同,故而每个家族成员对应资产管理方式的侧重点亦应有所区别。单个家族信托管理一方面无法满足不同家族成员保障的需求,造成各个财富治理策略的相互掣肘,另一方面亦有可能造成家族财富的低效利用和整体风险提升,降低整体信托对于保障人群的覆盖和拨备能力。

在现有海外家族信托中,信托财产需由信托委托人转移至信托受托人名下,连公司股东地位也会随之由境内转移至境外。这种资产转移,既可以是基于避税或规避政治或经济动荡的目的,也可以是为了境内企业的境外上市或其他目的,如港股上市公司设立的海外家族信托。

海外家族信托也有一些弊端,如可能会提升家族财富治理的难度,造成家族财富管理成本的提升,降低家族财富治理的有效性等。这需要专业信托公司针对海外家族信托的特点趋利避害,对境内外家族信托进行整合,尽量避免“分而治之”所产生的信息不对称和财产整合保护失位,降低客户家族财富管理的难度和盲目性。

1.针对周先生(下称委托人)父母及亲友(下称A类受益人)的特定需求,中航信托家族信托团队设计了以稳健生息资产实现保障目的的家族财富管理子信托。

考虑周先生父母及亲友的年龄和信托保障目的,中航信托全球家族办公室团队基于一线房产租金、部分货币资金(约2亿元)进行构建。该子信托选用“量出为入、稳健投资、流动管理”的配置和投资理念,基于对租金收入、货币资金的合理运用,通过搭配期限较短又能稳健生息的产品,实现整体资产的保值、增值。其次,通过低风险公募基金及类似产品,保障资产高度流动性,实现周先生父母的月度养老资金使用,同时兼顾医养、旅游等大额事项支出需求满足。此外,通过配置健康医疗相关的信托计划,一方面保障了日常医疗保健、特别是健康服务消费的实现,另一方面亦能够分享资金增值和所投标的公司股权价值提升的红利考虑到A类受益人风险承受能力较弱,资金使用需求较为刚性,委托人通过与战略投资的不动产长期房屋租赁管理机构M公司合作,将信托财产进行长期租赁管理,从而实现稳定租金现金流,在保证受益人受益安排的同时,实现了资产的高效有序管理。

2.针对周先生夫妻(下称B类受益人)设计了以财富传承及再创造为主旨的家族财富管理子信托。

考虑到周先生的年龄和信托保障目的,中航信托家族信托团队计划将写字楼和再投资资金(约20亿元),选用“高效利用、长短结合”的投资理念,首先通过配置投资型集合资金信托计划,实现整体资产的稳健增值;其次,通过选用大量私募股权投资母基金和二级市场基金等,在保障资产收益性的同时,实现择时投资和资金的高效融通。

在此结构中,考虑到B类受益人较强的风险承受能力、较高的资产增值需求及信托资产较好的潜在利用价值(不动产区位良好,商用价值高,但需要重装升级),受托人通过与证券公司合作,根据委托人指令(受托人向委托人提供建议)将该等信托财产进行Pre-ABS资产证券化管理。在获得现金后,再与长期合作的商业物业管理与顾问机构G公司合作,用所获得的资金对物业进行了升级重构。在完成上述重构后,又委托J公司作为物业管理机构对其进行了租赁管理。在项目过运营过程中,由于区位良好,重装后租金收入大幅超过既有现金流预测。考虑到资金成本和中期宏观经济走势等情况,经受托人建议,由委托人指令进行了部分资产重组和股权投资,从而实现较好的资金预期回报,在保证益人受益安排的同时合理利用金融杆,提高了整体资产收益预期。

此外,通过慈善信托条款设计,在保障周先生日常及未来养老支出的基础上,有效构建了公司员工、家庭成员及社会公益的良性联系,保障家族企业凝聚力,提升了家族声望,构建了良好的企业与社会财富共享模式。

3.针对周先生子女(C类受益人)设立以财富创造及财富保护为主旨的家族财富管理子信托(详见图表三)。

考虑到周先生子女的年龄和信托目的,中航信托全球家族办公室团队计划将公司股权和投资资金(约8亿元),选用“金融配置、资源共享”的投资理念,采取“点式”投资方略:一方面基于周先生子女的意愿和工作情况,通过嫁接家族上市公司资源和中航信托作为金融机构的资源整合力,以产业孵化投资基金为主,企业市值管理为辅,有效提升资金增值能力;另一方面,通过构建特殊机会基金,发掘资本市场的价值洼地,提升家族“人才与财富”的延展。

此外,通过信托化结构安排,在降低子女婚姻变化对家族财富影响的同时,设立家族成长基金,保障家族成员的合理支出、和谐传承和家族人才的良性培养。

除上述三个子信托外,中航信托全球家族办公室团队另外建议,以财富精神延展和有序运用为主旨,设立针对特定资产的家族财富管理子信托。同时,针对周先生家族的另类资产(艺术品、珠宝、股东及其他动产)持有情况,进行相应的运作,提升家族另类资产的市场影响力和价值能力释放,并维持其价值在市场上的稳定和持续热度。

1.通过家族信托的设计运用,实现周先生家族多种财富的一体化综合管理,进而实现家族财富与家族个体之间的风险阻隔,降低家族个体对于家族财富的或有影响和侵蚀;

2.通过信托事务管理委员会设计,形成“家话题”,有效提升家族成员参与家族事务的热情,进而实现“家族财富助推家族成员个人发展,家族成员反哺家族财富”的共荣共生;

3.通过受托人金融机构的属性和其他服务机构的专业运作,在保证家族财富稳健增值的同时,提高家族财富的流动性和可持续性,进而实现家族财富的“源远流长”。

3, 10月 2022
TOT大扩军:角逐

2009年4月,平安信托推出了内地第一只TOT产品——平安财富·东海盛世一号,迈出了TOT产品开发创新的第一步。这只TOT所选择的核心私募池中,包括从容、汇利、金中和、武当、星石、涌金以及朱雀等7家阳光私募。

随后,越来越多的机构加入TOT产品开发和销售的阵营。2009年下半年,邮政储蓄银行和光大银行先后开发了“邮储金种子精选投顾”和“光大阳光私募宝”两款TOT产品。这两只产品均由银行主导发起,以银行理财产品的形式向银行中高端客户募集资金,形成母基金后再通过信托公司投资给阳光私募。

同年11月,华润信托又开发了另一种模式的私募组合基金——华润信托托付宝TOF,产品完全由信托公司发行和管理,而投资对象也不再局限于阳光私募,而是包括ETF、固定收益类信托产品等。

在看到高端理财市场的潜在机会后,第三方投顾机构也加入到TOT产品发行的大军中。这其中,私募排排网和好买基金研究中心是典型代表,这两家机构目前都各有一只TOT产品。

TOT的发行在2010年里明显加速。私募排排网研究中心的统计数据显示,目前,以四大行为代表的商业银行、以平安信托和华润信托为代表的信托公司以及以私募排排网、好买基金为代表的第三方机构,已经为市场供应了30多只TOT产品。而剔除产品成立时间不足一个月的TOT和不符合组合配置特征的一对一TOT以外,截至今年1月31日,大约有一半的产品取得了绝对正收益。

私募排排网高级研究员张月对《第一财经日报》记者表示,现有TOT产品的规模差异很大,主要与发行机构有关。“银行发行的TOT一般规模就很大,像光大银行、招行中行等,都有单只产品的规模超过10亿元,而第三方理财机构或研究机构,以及信托公司发行的TOT,规模就会小一点,可能只有几千万元。”

不过,现有的银行系TOT产品一般是被动式管理,即银行在销售推介的时候就会向客户明示产品成立后拟投资的信托私募,而在这份投资对象名单中,名气响、规模大、历史业绩好的私募居多。

华润信托证券投资部投资经理、托付宝TOF投资经理张许宏对记者表示:“银行从销售的角度考虑问题会多一些,他们通常会挑选业绩比较靠前的私募基金。这种类似于被动投资的方式,在海外也比较流行。”

但是,信托私募往往业绩波动较大,被动管理的TOT面临的最大问题是,发行时所选择的历史业绩优秀的私募,很可能在几个月后业绩就很快滑坡,这可能令TOT产品的收益不佳。

银行也因此而开始改变完全被动的投资方式。一位银行投资顾问表示,在初始投资时,银行一般会将募集到的资金平均分配给几只私募基金,随后再根据私募业绩表现来动态调整组合结构和资金分配比例。

缺乏渠道优势的信托公司和第三方机构,则期待凭借自身的研究优势打开另一片天地。

张月坦言:“作为第三方,我们的存量客户比较少,发行比较困难。同时,虽然我们在私募产品方面也做了很长时间的研究,但短期内还是难以得到银行的认可,所以很难与银行合作。”

第三方机构选择以业绩作为突破口。私募排排网发行的TOT是主动管理的产品,虽然因为规模比较小,只能投资四到五只信托私募,但这几只私募都是经过研究员实地走访、考察各方面因素综合筛选出来的。

“可能市场一般定义的优秀就是业绩好,但我们研究得更加深入一些,单是对业绩的考察,我们就要量化产品的收益风险比、超额收益、系统性风险和非系统性风险、风险调整后收益等各个方面。此外,对于标的公司的投研团队实力、投资理念和逻辑、团队的稳定性等方面,也要综合判断。”张月表示。

华润信托发行的TOF也同样是以主动管理为主。张许宏表示:“回顾过去一年半的运作,在我们的私募基金池中,短期业绩靠前的私募基金很少。我们挑选产品更关注其过往的业绩来源,获得的回报承担了多大的风险,以及其对绝对回报的理解,这样综合多个维度,业绩下行的风险就会控制得比较好,所选择私募的业绩持续性也会比较好。另外,我们也做了主动风险管理,会考察风格是否发生变化、其管理规模是否超过管理边界,是否言行一致。更重要的是,我们非常关注公司的运营管理风险,会深入研究其团队、公司的运营管理,以及盈利模式等变化。”

3, 10月 2022
王柱洽谈TOT债务置换项目

阜新,寓意“物阜民丰,焕然一新”,1940年置市。位于辽宁省西北部,东接沈阳市,南邻锦州市,西连朝阳市,北靠内蒙古自治区。全市总面积10326平方千米,其中城市建成区76.5平方千米。下辖2县5区及1个国家级高新技术产业开发区。全市常住人口173.9万人,其中城镇人口102.9万人。阜新是全国第一个资源型城市经济转型试点市、国家扶贫改革试验区,也是国家首批循环经济试点市之一、“中国优秀旅游城市”、首批全国篮球城和省级园林城市。

中国人民银行阜新市中心支行关于阜新辖区普通纪念币余量兑换工作安排的公告

阜新市司法局关于《阜新市辽代古塔墓葬城址保护条例(草案)》(征求意见稿)公开征求意见的公告

以习外交思想为根本遵循和行动指南,中国特色大国外交阔步前行,中国国际影响力、感召力、塑造力显著提升

座谈中,王柱对马钰坤一行的到来表示欢迎,并介绍了太平区位优势、城市建设、产业基础和规划发展等情况。马钰坤介绍了存量债务作为地方政府多年积累的顽疾,成为经济振兴路上的绊脚石,始终制约着基础设施领域的发展.TOT主要是为了给存量项目引入资金,如承接地方政府融资平台项目,将政府性债务置换为非政府性债务,有利于化解地方政府性债务风险.既调动了社会资本资源,又解决财政预算的困难。

王柱表示,债务置换是我国政府为解决存量债务问题,配合构建规范的债务管理制度而设计的一种政策工具,债务置换在深化财政体制改革中扮演着重要的角色。TOT项目债务置换项目,切合太平区发展的总体规划,是一项符合太平区产业政策的大项目、好项目。希望北京融马盛投资咨询有限公司高标准、大手笔做好项目的规划设计,为太平的快速发展提供新的活力。同时,要求区发改局和有关单位成立工作专班,结合讨论意见,尽快拿出切实可行方案、措施,强化对接沟通,全力搞好服务,确保项目早日落户太平。

2, 10月 2022
2022“tot·小小孩艺术节”暨第一届云南省儿童艺术节招募发布会在昆明举办

云南网讯(记者张成)4月19日,由云南民族博物馆、云南启迪艺术中⼼袁晓岑艺术园主办,KIDSECHO、新果⽂化出品的“tot小小孩艺术节”暨第一届云南省儿童艺术节(以下简称艺术节)招募发布会在昆明璞玉书店好奇心小剧场举办,发布会全程进行线上直播。众多文化、艺术机构,教育学校及共创艺术家参加发布会。

本次艺术节主题为“我和我们”。策展人戎凯介绍,展会将重点呈现个体与群体,单一和多样的不同形态,探讨我们面对未来的认知和创意想法。艺术节静态展览共有集创特展单元“我和我们”、公益征集、艺教文献展和国际儿童交流展四个单元,在“我和我们”展览部分,通过装置、雕塑、互动艺术、暗艺术和影像艺术等当代儿童艺术的作品形式进行展览;公益征集单元方面,平面作品、立体雕塑、陶艺、木雕以及纸艺术品等将进行集中展览。

值得一提的是,在该单元中,立体雕塑、黏土、陶艺、木艺、纸雕布艺等将以云南民族博物馆的金木土石布为切口,以场景雕塑的方式进行创作。在艺术节动态活动中,届时将会举办儿童戏剧、亲子沙龙、tot小小孩市集、草坪音乐以及工坊体验和公益环保等多项活动。

云南民族博物馆陈列展示部副主任、策展人盛亮表示,孩子的创作是博物馆教育深入浅出的一种表达形式,它寄托着情感,叙述着故事,传递着快乐。“我觉得这将是非常好的儿童教育,希望结合大家的力量一起共创tot小小孩这样美好的艺术节,为孩子们的成长服务。”

著名策展人、纪录电影制⽚⼈、彼岸艺术机构创始⼈林晓东表示,艺术是最好的让孩子们发现自我的一种方式,希望能通过艺术节将艺术的种子播种在孩子的内心,让艺术之花生长结果。

据介绍,艺术节将于7月30日至10月7日在昆明袁晓岑艺术园、云南民族博物馆举行。希望参加艺术节展览的市民朋友们可了解该展详情,报名参展,入选作品将在2022tot小小孩艺术节展览展出。

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